Terapia de choque do Fed: como os Estados Unidos estão se aproximando de uma crise em grande escala

2024 Autor: Seth Attwood | [email protected]. Última modificação: 2023-12-16 16:14

Donald Trump conseguiu o maior sucesso da economia. Ele foi eleito com um amplo e ambicioso programa de reformas. Trump conseguiu implementar alguns deles, outros não. Mas, em geral, ele tem algo a mostrar pelo resultado de seu trabalho. No entanto, apesar do bom desempenho, o crescimento dos índices de ações praticamente parou. E outubro será lembrado como um Choque - as ações das maiores empresas despencaram, no início de novembro, os principais índices dos EUA haviam perdido todas as suas conquistas desde o outono de 2017. Muitos economistas colocam toda a culpa na política do Fed. Malek Dudakov explica o que é e se pode causar uma cascata de falências e inadimplências em todo o mundo.

Reformas, tentativas

Muitos se lembram das várias promessas de Trump no contexto da imigração. Ele pretendia finalmente resolver o problema da migração ilegal e reduzir significativamente o fluxo de migrantes legais para a América. Até agora, ele conseguiu adotar apenas alguns decretos presidenciais nesse sentido - como a proibição de entrada nos Estados Unidos de residentes de vários países do Oriente Médio, Venezuela e RPDC. O famoso muro na fronteira com o México acaba de começar a ser construído. Até agora, cerca de 15-20 km foram erguidos perto de San Diego - um resultado não muito significativo em dois anos de mandato.

A administração Trump, apesar de várias tentativas, não conseguiu implementar uma reforma completa do seguro saúde. Trump está gradualmente revogando várias cláusulas do atual sistema de seguro saúde aprovado por Obama (ObamaCare) com seus decretos. No entanto, isso dificilmente pode ser chamado de uma resolução bem-sucedida da situação no mercado de seguros.

Claro, nem todas as ações de Trump dependem apenas dele. Em muitos aspectos, eles estão associados ao equilíbrio de poder no Congresso, que é exatamente o que deveria aprovar novas leis e aprovar reformas. Durante os primeiros dois anos da presidência de Trump, os republicanos mantiveram a maioria em ambas as câmaras. Em teoria, isso permitiu que adotassem qualquer norma legislativa. Na prática, porém, a situação era diferente.

Por exemplo, na Câmara dos Representantes, várias facções dentro do Partido Republicano muitas vezes não conseguiam encontrar uma linguagem comum entre si. Foi o que aconteceu, por exemplo, na questão do seguro médico. A parte conservadora dos republicanos exigia simplesmente abolir a regulação estatal dessa esfera e entregá-la ao mercado livre. Representantes mais moderados da maioria queriam apenas reformar ligeiramente o sistema ObamaCare existente, mas não tocar em seus fundamentos.

Trump tentou chegar a algum lugar entre essas duas posições. Como resultado, quatro ou cinco votos sobre a abolição do ObamaCare simplesmente falharam e a questão foi deixada ao acaso.

No Senado, a oposição, representada pelos democratas, bloqueou de todas as formas possíveis iniciativas da maioria dos republicanos. Para passar do debate de um projeto de lei à votação, é preciso contar com o apoio de pelo menos sessenta senadores. Os republicanos tinham apenas 51 ou 52 cadeiras, então seus numerosos projetos de lei permaneceram em discussão.

Basicamente, todos os sucessos legislativos dos republicanos foram baseados na adoção de novos orçamentos. É aprovado por maioria simples de votos, de modo que os democratas não têm margem para bloqueios. É mais lógico incluir inovações econômicas no orçamento, o que a administração Trump fez com sucesso.

Um presente para as empresas e uma economia próspera

No final do ano passado, a Casa Branca, com apoio republicano, implementou a maior reforma tributária em 35 anos. No decorrer dele, as taxas sobre a renda dos cidadãos americanos foram reduzidas em 3-5%. Por exemplo, a taxa máxima foi reduzida de 39% para 35%. Mas, acima de tudo, as preferências foram dadas aos empresários. A alíquota máxima sobre a receita das empresas diminuiu de 35% para 21% - quase um terço. Trump pretendia principalmente reduzir a carga tributária sobre os empresários. De fato, antes dessa reforma, o imposto de renda corporativo nos Estados Unidos era o mais alto entre todas as economias dos países desenvolvidos (incluindo Europa, Israel, Japão e Coréia do Sul).

Esses cortes de impostos precipitados, juntamente com o processo de desregulamentação de Trump, levaram a um rápido crescimento econômico. Em 2017, a economia americana cresceu 2,3%, um terço a mais que no ano anterior (1,5%).

Em 2018, por vários trimestres consecutivos, o PIB cresceu a uma taxa superior a 4% - a economia americana não via esses indicadores desde a década de 1990, que eram favoráveis aos Estados Unidos. O nível de confiança no futuro entre os americanos atingiu o nível mais alto desde 1997. A taxa de desemprego caiu para o seu nível mais baixo desde 1969 em 3,5-3,7%. E, pela primeira vez na história, o desemprego das minorias caiu para o mesmo nível do desemprego americano branco. Embora geralmente os afro-americanos e os hispânicos tenham mais dificuldade em encontrar trabalho do que os americanos brancos.

A aceleração do crescimento da economia americana começou a ser observada nos primeiros meses de 2017. Então, as reformas de Trump ainda não haviam sido implementadas. No entanto, o otimismo de empresários e consumidores com relação a futuras desonerações fiscais e a retirada de regulamentações excessivas já começa a ajudar a economia. Os empresários começaram a investir mais na expansão de seus negócios e os consumidores começaram a gastar mais dinheiro, confiantes de que se sairiam bem com seu trabalho.

Crescimento desenfreado de índices

O sentimento otimista refletiu-se mais claramente nos mercados de ações, que quebraram um recorde após o outro ao longo de 2017. O índice Dow Jones, que mede o movimento dos preços das ações das trinta maiores corporações dos Estados Unidos, bateu um recorde 31 vezes em um ano. No início de 2017, ultrapassou a marca de 20.000 pela primeira vez, um aumento de cerca de 1.000 em relação ao ano passado. E depois de 12 meses, o Dow Jones ultrapassou os 26.000 pontos, quebrando todos os recordes anteriores de taxa de crescimento anual.

Dinâmica de crescimento da Dow Jones

Uma tendência semelhante foi mostrada pelo índice S&P 500, que monitora as ações das 500 maiores empresas públicas dos Estados Unidos. Em 2017, passou de 2.200 pontos para 2.700, apresentando um aumento de mais de 22%. E o Nasdaq Composite, um índice de corporações de TI, no ano passado pela primeira vez excedeu o nível do pico anterior do início de 2000. Então, após o colapso da bolha pontocom, o Nasdaq perdeu dois terços de seu valor em Uns anos. Ele conseguiu retornar a esse nível apenas em 2017.

Ao longo do ano passado, Trump frequentemente apontou a dinâmica de crescimento do mercado como um sinal do sucesso de suas políticas. Embora muitas vezes não se correlacionasse com as classificações presidenciais. Por exemplo, no outono de 2017, no contexto de uma queda na confiança em Trump para mínimos na região de 35-37%, os mercados, pelo contrário, cresceram cada vez mais rápido. Os economistas da Casa Branca esperavam que essa tendência continuasse no novo ano. Na verdade, é em 2018 que a economia sentirá todas as consequências das reformas de Trump. As empresas economizarão em impostos, que poderão ser investidos na expansão da produção. O desemprego continuará diminuindo, como antes, enquanto os gastos do consumidor só crescerão.

Outubro de choque

No entanto, desde o início, as coisas seguiram um curso não planejado. Embora todos os principais indicadores econômicos estivessem normais (e alguns até melhoraram), o crescimento dos índices de ações praticamente parou. Isso foi seguido por uma queda esmagadora nos preços das ações, que se estendeu ao longo de fevereiro e março. Perto do verão, muitos indicadores de mercado voltaram ao normal, mas, no outono, a rápida venda de ações foi retomada novamente.

Outubro deste ano certamente ficará registrado nos livros didáticos de história econômica como "Shocktober" (ou "Shock October"). Em apenas um mês, o Dow Jones perdeu mais de 2.000 pontos (embora então tenha sido capaz de recuperar parcialmente algumas das perdas). O Nasdaq Composite caiu quase 12%. Os líderes da queda foram as ações dos chamados. FAANG - Facebook, Amazon, Apple, Netflix e Google. Há um ano, os investidores os consideravam os mais confiáveis para investimentos do mercado - quase sempre crescem e raramente caem.

Mas em outubro, o Facebook sozinho, por exemplo, caiu 22% e o Netflix quase 30%. A General Electric, uma das maiores empresas da América e administradora da maior parte da rede elétrica do país, perdeu 45% de sua capitalização de mercado em outubro. O mercado de criptomoedas volátil caiu após o mercado de ações, perdendo 32-34% da capitalização de setembro. A lista de perdas pode continuar por muito tempo.

Queda dos maiores índices de ações em outubro

Talvez o principal choque de outubro não tenha sido tanto a queda esmagadora dos títulos em todos os principais mercados, mas o quão rápido e inesperado foi. A maioria dos investidores voltando das férias de verão esperava ver os mercados de ações subirem no outono, o que poderia compensar as perdas da primavera. No entanto, na realidade, tudo saiu de maneira bem diferente. No início de novembro, os principais índices dos EUA haviam perdido todos os seus ganhos desde o outono passado. Ao mesmo tempo, o Hang Seng da China e o Nikkei do Japão caíram para os níveis da primavera de 2017, enquanto as ações europeias estavam em sua pior condição em 2,5 anos. Tradicionalmente, os investidores internacionais têm experimentado todos os problemas com os mercados de ações americanos de forma ainda mais dolorosa.

Federal Reserve contra o crescimento

Mas qual é a razão para os mercados em queda? Como sempre, os economistas estão divididos. Alguém vê isso como uma etapa natural de correção de preços, que será seguida por um novo longo período de crescimento. Mas também existe um ponto de vista completamente diferente. Ela atribui toda a culpa à política do Federal Reserve, que desde o ano passado tenta com todas as forças conter o crescimento dos indicadores de estoque.

No início deste ano, Jerome Powell, um economista conservador da Universidade de Princeton, tornou-se o novo chefe do Fed. Ele é um defensor de uma política monetária restritiva. Isso significa aumento rápido na taxa do Feddaquelas posições diferentes de zero em que esteve por muito tempo após a crise de 2008.

Em princípio, o chefe cessante do Federal Reserve, Janet Yellen, já começou a seguir essa política. Mas Powell pretende acelerar esse processo. Nos últimos dois anos, a taxa cresceu quase 10 vezes. No verão de 2016, era de apenas 0,15% e agora está se aproximando de 2,25%. Espera-se que Powell complete mais 3 ou 4 rodadas de seu aumento até o final de 2019 - para 3,5-4%.

Nos oito anos desde o início da crise financeira de 2008, o Federal Reserve perseguiu agressivamente uma política de taxas baixas. Seu exemplo foi seguido pelos bancos centrais de outros países importantes do mundo - União Europeia, Japão, Grã-Bretanha e China. De forma coordenada, "inundaram" as bolsas de valores com dinheiro barato, que forneciam aos bancos praticamente de graça (afinal, 0, 1-0, 2% dificilmente podem ser considerados valores significativos para os banqueiros).

Tratamento de choque de bolha

A política de dinheiro barato ajudou a amenizar o impacto da crise e levou a um crescimento sem precedentes nos mercados de ações. Os índices de ações têm crescido quase sem parar desde 2009, se você não levar em conta os curtos períodos de recessão em 2013 e 2015. No entanto, os bancos centrais agora estão preocupados que tais políticas tenham contribuído para bolhas massivas em todos os principais mercados. Se essas bolhas começarem a estourar uma após a outra, o mundo acabará no abismo de uma crise muito pior do que em 2008.

Por si só, o aumento constante nos principais mercados de ações pode ser considerado como novas bolhas. O mercado de hipotecas na América está ganhando força novamente, como estava antes da crise de 2008. O mercado de dívida de estudantes universitários dos EUA está crescendo e aumentando em volume constantemente. As principais áreas metropolitanas do mundo (Londres, Hong Kong, Nova York) enfrentam um aumento acentuado no valor das propriedades. No caso de uma nova recessão global, todas essas bolhas começarão a desinflar uma após a outra, causando uma reação em cadeia. As consequências podem ser extremamente terríveis.

É por isso que o chefe do Federal Reserve Powell decidiu trabalhar proativamente. Ao elevar rapidamente a taxa, ele pretende realizar uma espécie de "terapia de choque" para os mercados. Isso permitirá que eles entrem em colapso por um curto período, mas não levará a uma grande recessão. Ninguém está feliz com suas ações: nem atores institucionais como bancos e fundos de hedge, acostumados a um período de dinheiro barato, nem política à frente dos Estados Unidos. Trump, que já havia apoiado as políticas de Powell, enfrentou as consequências e começou a repreendê-lo cada vez mais. Ele provavelmente não esperava que as ações do Fed levassem a consequências tão rápidas e dramáticas.

O cheiro da crise

Na história americana, a quebra das bolsas de valores nem sempre levou a uma crise econômica em grande escala. Por exemplo, em outubro de 1987, a queda repentina do Dow Jones de 23% quase não teve efeito sobre o setor real da economia. O colapso de outubro deste ano pode muito bem terminar com um resultado semelhante. Na verdade, apesar de todo o pânico nos mercados, a maioria dos índices apenas voltou ao nível do ano passado. Afetados pelo rápido crescimento dos mercados de ações em 2017. Quando, por exemplo, em outubro-novembro de 2008, no auge da crise financeira, os índices perderam todos os seus ganhos em 4-5 anos.

No entanto, as semelhanças com as principais crises do passado podem ser encontradas em outro lugar. A Grande Depressão começou com um grande colapso no valor das ações na Bolsa de Valores de Nova York em outubro de 1929. A principal razão - o fim da política de dinheiro barato durante os "anos 20". E o gatilho para o colapso foi a decisão de aumentar a taxa do Fed de Nova York.

A bolha das hipotecas em meados dos anos 2000. também foi amplamente formado pela política de dólar barato seguida pelo Fed para sair rapidamente da recessão de 2002. E já em 2005, o Fed começou a aumentar gradativamente a taxa de 0,5% para 5%, o que acabou gerando a crise das hipotecas, que causou um colapso financeiro.

Essa história vai se repetir hoje? Afinal, agora estamos testemunhando a conclusão de outra experiência de nove anos para "inundar" os mercados com dinheiro barato. No entanto, agora tudo isso se soma ao grave problema do peso da dívida dos Estados e das grandes corporações. E com o aumento da taxa, o custo do serviço dos empréstimos também aumenta. Se o Fed e outros bancos centrais jogarem demais, eles podem desencadear uma cascata de falências e inadimplências em todo o mundo. Neste caso, a atual volatilidade do mercado parecerá flores no contexto de frutas vermelhas - uma longa e dolorosa crise econômica.