Swiss National Bank é o maior fundo de hedge do mundo

2024 Autor: Seth Attwood | [email protected]. Última modificação: 2023-12-16 16:14

Banco Central Suíço fortalece posições patrimoniais de empresas americanas líderes

A Suíça é um país único em muitos aspectos. Seu banco central, o Banco Nacional da Suíça (NSB), também é único.

A principal característica do banco central suíço é que ele tem o status de uma sociedade por ações. É claro que existem bancos centrais em todo o mundo na forma de sociedades por ações. Por exemplo, o Federal Reserve System dos EUA (American Central Bank), cujos acionistas são vários milhares de bancos americanos, mas esta é uma sociedade anônima fechada. E a NBSh é uma sociedade anônima aberta. Isso significa que algumas das 100.000 ações emitidas pelo banco central suíço são negociadas no mercado livre. Com um forte desejo, qualquer investidor pode adquirir um “pedaço” do NBH e se tornar um coproprietário do banco central.

O governo central suíço não participa da capital do NBS. A maior parte das ações (cerca de 45%) pertence aos cantões da Suíça. Outros 15% vão para os bancos cantonais. Os restantes 40% do capital são detidos por empresas privadas e particulares (cerca de 2200 acionistas no total). Entre os proprietários privados, foi identificado um grupo de 30 acionistas líderes, com 25% dos votos. O NBS tem uma regra segundo a qual lucros superiores a 6% do capital autorizado não podem ser destinados ao pagamento de dividendos. De ano para ano, um grupo de acionistas privados pressiona pela abolição dessa regra. Os retornos das ações para investidores privados não aumentaram acima de 1% nos últimos anos. Eles insistem que seja pelo menos 6-7% ao ano.

O maior investidor privado é o empresário e professor de economia Theo Siegert. Além disso, ele não é cidadão suíço, mas alemão. A sua participação no capital social no final de 2016 era de 6,72%. Para efeito de comparação: grandes unidades administrativas da Suíça como o cantão de Berna tem 6, 63% das ações, e o cantão de Zurique - 5, 20%.

É claro que apenas uma pequena fração das ações está em circulação no mercado. Em média, de 50 a 100 ações do NBS são negociadas diariamente no mercado, ou seja, não mais que 0,1% do total. Essa explosão medida de ações do NBS para o mercado protege o banco central de mudanças abruptas na estrutura de capital. Por muitos anos, o status quo das ações dos principais acionistas no capital do banco central foi preservado, as mudanças são medidas em décimos de um por cento.

Em geral, existem vários outros bancos centrais no mundo com status de sociedade anônima, em que algumas das ações circulam na bolsa de valores. Estes são os bancos centrais do Japão, Grécia, Bélgica, Itália e África do Sul. No entanto, algumas das ações aí não conferem direito a voto, noutros casos os títulos têm uma rendibilidade simbólica e, por isso, não interessam aos investidores. Em qualquer caso, nenhum dos bancos centrais citados possui tal consolidação de ações em um grupo restrito de investidores privados como no Banco Nacional da Suíça.

O NBS é um daqueles bancos centrais que, durante e após a crise financeira, enveredou pelo caminho de um aumento acentuado dos seus ativos. O banco central suíço ligou a impressora para evitar uma valorização excessiva da taxa de câmbio do franco suíço. E isso, segundo as autoridades, é necessário para apoiar o produtor nacional. Além disso, o NBS introduziu uma taxa de depósito negativa (que também o distingue da maioria dos bancos centrais).

A produção da gráfica NBSh é direcionada à aquisição de diversos ativos denominados em moeda estrangeira. Como resultado, o gigantesco crescimento anual das reservas internacionais, que nos ativos do banco central suíço ocupam significativamente mais de 90% e continuam a crescer. Mesmo o Banco Central da Federação Russa, que é justamente criticado por sua participação excessivamente grande de reservas internacionais em ativos, era, de acordo com o último relatório anual do Banco Central da Rússia, apenas 62% em 2017. Assim estavam as reservas internacionais oficiais (ouro e divisas) da Suíça em certos anos (bilhões de dólares, no final do ano): 2005 - 57, 6; 2010 - 270, 5; 2015 - 678, 9. Agora, em termos de reservas internacionais oficiais, a Suíça ocupa o terceiro lugar no mundo (822 bilhões de dólares), atrás da China e do Japão. Para efeito de comparação: dados sobre as reservas de alguns países europeus (bilhões de dólares, no final de março de 2018): Alemanha - 204; França - 164; Grã-Bretanha - 191.

Uma característica ainda mais chocante do banco central suíço é a composição especial de seus ativos. Ao longo da história dos bancos centrais, acreditava-se que eles investiam apenas nos ativos mais confiáveis e livres de risco. Se se tratam de empréstimos a bancos, estão protegidos contra uma segurança confiável. Se se tratam de títulos, então apenas obrigações do tesouro, letras de câmbio e notas, aliás, com a notação máxima. O banco central é o credor de última instância, portanto, deve ser tão confiável e estável como uma rocha. E para que não haja a tentação de correr atrás do lucro (onde a busca do lucro há risco), as constituições e leis de muitos países indicam que obter lucro não é a meta do banco central. Ao mesmo tempo, o banco central é tradicionalmente visto como uma instituição que não depende do orçamento do Estado e se auto-alimenta. Com raras exceções, qualquer banco central até recentemente encerrava o ano seguinte com resultado financeiro positivo, ou seja, com lucro. Foi assim até a última crise financeira mundial de 2007-2009. Na década atual, a rentabilidade de muitos instrumentos financeiros e ativos começou a cair para zero e até mesmo entrar em território negativo. As abordagens tradicionais para a formação de ativos dos bancos centrais nas novas condições começaram a ameaçar com a ocorrência de perdas. A reação de alguns bancos centrais foi investir em novos instrumentos financeiros - mais lucrativos, mas também mais arriscados. O Banco do Japão é citado como um excelente exemplo dessa nova política. Ele passou a formar parte significativa de seu patrimônio com a compra de ações de empresas japonesas negociadas na bolsa de valores do país. Recentemente, o Banco Central Europeu (BCE) começou a comprar títulos corporativos.

No entanto, o banco central suíço foi mais longe. Ele, como o Banco do Japão, começou a comprar ações, mas se o banco central japonês compra ações de empresas japonesas, o banco central suíço se concentra na aquisição de títulos de empresas estrangeiras. Ao mesmo tempo, o NBS seleciona ações de empresas com retornos altos e muito altos e com riscos acima da média. Os analistas financeiros atrás dos olhos começaram a chamar o Banco Nacional da Suíça de fundo de hedge (fundo de hedge - uma instituição privada que opera no mercado financeiro com instrumentos altamente lucrativos e ao mesmo tempo de alto risco). Se em setembro de 2014 na carteira do NBS as ações de emissores americanos representavam $ 26,1 bilhões, então três anos depois (em setembro de 2017) essa carteira já estava estimada em $ 87,8 bilhões.! No total, as ações representam cerca de 20% das reservas internacionais do banco central suíço (os títulos americanos respondem por pelo menos metade).

A NBS é proprietária de grandes participações nas seguintes empresas americanas: Apple (no final do terceiro trimestre de 2017, quase $ 3 bilhões), Alphabet ($ 2,2 bilhões), Microsoft (mais de $ 2 bilhões), Facebook (mais $ 1,5 bilhão). O portfólio também continha grandes participações em empresas americanas, como Amazon, Exxon Mobil, Johnson & Johnson, AT&T, General Electric, Pepsico, Coca Cola, Procter & Gamble, Chevron, etc. Em algumas dessas empresas americanas, o NBS tornou-se um destaque às vezes competindo com gigantes como os fundos de investimento globais Blackrock e Vanguard.

O exemplo da Apple mostra claramente como o NBS está fortalecendo sua posição no capital acionário das principais empresas americanas. No quarto trimestre de 2014, o número de ações da Apple no portfólio da NBS foi de 5,6 milhões. No quarto trimestre de 2016, seu número subiu para 15,0 milhões. De acordo com os resultados do segundo trimestre do ano passado, já eram 19,2 milhões. Ao mesmo tempo, as ações da Apple são negociadas na bolsa de valores Nasdaq, uma plataforma favorita para fundos de hedge e outros jogadores, onde títulos de empresas de alta tecnologia são negociados principalmente, muitos dos quais são bolhas devido aos preços artificialmente elevados dos títulos emitidos.

De acordo com o NSB, para o período 2005-2016. (doze anos) o retorno médio de sua carteira de títulos foi de 0,7%; carteira de ações - 2, 8%. No final do período, o gap aumentou: em 2016, os títulos renderam 1,5% e as ações - 9,2%.

No mundo dos bancos centrais, o Swiss National Bank é um pioneiro. De um investidor conservador, ele se tornou um jogador. No início de 2018, foram anunciados os resultados financeiros do NBS para 2017. O banco disse que teve um lucro de CHF 54 bilhões (US $ 55,2 bilhões) e disse que CHF 49 bilhões foram gerados por ativos estrangeiros, incluindo ações. Esses lucros podem causar inveja aos gigantes do mundo dos negócios (por exemplo, o gigante bancário americano JP Morgan teve um lucro de US $ 24 bilhões, enquanto o do Wells Fargo - um pouco mais de US $ 20 bilhões).

Vários bancos centrais que aguardam perdas disseram que estão estudando cuidadosamente a experiência do NBS. Nem hoje nem amanhã, comprar ações de bancos centrais pode se tornar a norma. É verdade que o desejo de seguir o caminho do banco central suíço esfriou um pouco após o anúncio, no final de abril, de que o Banco Nacional da Suíça sofreu perdas de 6,8 bilhões de francos no primeiro trimestre de 2018. Cerca de metade das perdas foram atribuídas a uma queda no preço de mercado das ações. Claro, isso é apenas uma flutuação do mercado, mas se a segunda onda da crise financeira global começar, um fundo de hedge chamado Swiss National Bank corre o risco de estourar como uma bolha de sabão. Eu me pergunto o que acontecerá então com a Suíça, que é considerada o padrão de bem-estar?